Rückblick der Woche in Europa: Übermäßige Defizitverfahren und wirtschaftliche Unsicherheiten

Am Mittwoch wurden übermäßige Defizitverfahren (EDP) gegen Frankreich, Belgien, Italien, Ungarn, Malta, Polen und die Slowakei eingeleitet (Spanien entging einem EDP). Die erforderlichen fiskalischen Anpassungen unter EDP werden voraussichtlich im November zusammen mit der Stellungnahme der Kommission zu den Haushaltsplänen 2025 (DBP) und der Genehmigung des neuen fiskalischen Dokuments, dem mittelfristigen strukturellen und fiskalischen Plan, mitgeteilt. Mitgliedstaaten sollten die erforderlichen Anpassungen in ihre Haushaltspläne einfließen lassen. Nach den EDP-Empfehlungen im November beginnt die formelle Einhaltung der Empfehlungen. Bei schwerwiegenden Fällen könnte die Kommission die Nichteinhaltung bereits im Februar 2025 oder spätestens im Mai 2025 feststellen. Nichteinhaltung macht einen Mitgliedstaat für das TPI unzulässig.

Die genaue Höhe der erforderlichen fiskalischen Anpassung ist noch unbekannt. Diese Woche haben wir einen Blogbeitrag veröffentlicht, der beleuchtet, was es bedeutet, unter einem EDP zu stehen, den Zeitplan für bevorstehende Ereignisse und die Auswirkungen auf die TPI-Berechtigung.

Juni PMI-Ergebnisse

Die vorläufigen PMIs für Juni enttäuschten, wobei der Composite-PMI der Eurozone bei 50,8 lag, 1,7 Punkte unter den Markterwartungen und 1,3 Punkte unter dem Mai-Niveau. Die negative Überraschung kam sowohl aus Frankreich als auch aus Deutschland, den einzigen derzeit verfügbaren Ländern. Der deutsche Composite-PMI lag bei 50,6 (Erwartung: 52,7), ein Rückgang um fast 2 Punkte im Monatsvergleich. Die Nachfrage im verarbeitenden Gewerbe war sehr schwach, mit neuen Aufträgen, die um mehr als 4 Punkte zurückgingen. Der französische Composite-PMI sank von 48,9 auf 48,2. S&P Global, der PMI-Datenanbieter, deutete an, dass politische Unsicherheit das Geschäftsklima belastete.

Die Aktivität scheint sich auch in der Peripherie verlangsamt zu haben, mit einem Rückgang des Indikators für den Rest der Zone um 1,2 Punkte auf 52,8. Wir müssen bis Anfang Juli warten, um ein besseres Gefühl dafür zu bekommen, welches Land die treibende Kraft dahinter war.

Die Schwäche war auch sektorenübergreifend. Die Umfrage zeigte eine schnellere Schrumpfung im verarbeitenden Gewerbe (-1,7 Punkte auf 47,3), was die zuvor beobachtete Verbesserung des Vertrauens zum Stillstand brachte. Der Dienstleistungs-PMI ging um fast 1 Punkt zurück (52,6).

In Übereinstimmung mit der nachlassenden Aktivität lockerten sich die Arbeitsbedingungen im Juni, wobei der Beschäftigungsindikator auf das Niveau zu Jahresbeginn zurückkehrte (51,2). Bei den Preisen zeigte die Umfrage erneut nachlassenden Druck, sowohl bei den Input- als auch bei den Output-Preisen. Dies war jedoch das Ergebnis eines Druckrückgangs im Dienstleistungssektor, während im verarbeitenden Gewerbe sowohl die Input- als auch die Output-Preise stiegen.

Italien: Nachfrage nach Superbonus kühlt ab

Die hohe Defizitquote im Jahr 2023 war ein Schlüsselfaktor für die Entscheidung der Kommission, Italien unter ein EDP zu stellen. Hohe Defizitquoten in den vergangenen Jahren waren größtenteils auf den Superbonus, das großzügige Renovierungsprogramm für Wohnungen, zurückzuführen, das nach der Pandemie zur Förderung der Erholung eingeführt und in den folgenden Jahren verlängert wurde. Da die Nachfrage die Erwartungen bei weitem übertraf, stieg die Belastung der öffentlichen Finanzen, was zu einer höheren Defizitquote führte. Die Großzügigkeit des Programms war jedoch ein wesentlicher Faktor für die italienische Leistung in den letzten Quartalen. Angesichts der Risiken steigender Ausgaben verschärfte die Regierung die Regeln für den Superbonus, und aktuelle Daten zeigen eine abkühlende Nachfrage. In den ersten drei Monaten des Jahres lag die Nachfrage nach dem Superbonus durchschnittlich bei 7 Milliarden Euro pro Monat, im April sank sie auf 0,3 Milliarden Euro und im Mai, laut jüngsten Daten der ENEA, auf nur 0,1 Milliarden Euro.

Strengere Regeln für den Superbonus werden unweigerlich Gegenwind für die Wirtschaft bedeuten. Das Vertrauen im Bausektor beginnt ebenso zu schwinden wie die Aktivität in anderen Wirtschaftssektoren. NGEU könnte kompensieren, aber nur bis zu einem gewissen Punkt (für mehr Details siehe hier und hier).

EZB-Redner

EZB-Redner wurden diese Woche zu den Auswirkungen der vorgezogenen französischen Wahl befragt. Lagarde wollte sich nicht zur Politik äußern. Insgesamt scheint die EZB jedoch nicht besorgt über die Marktreaktion zu sein. Lane sagte, er sehe eine Marktneubewertung anstatt chaotischer Dynamik. Auch de Guindos sagte, die Marktpreise seien ordentlich mit Liquidität. Zum nächsten Zinsschritt sagte Vujcic, dass der Juli immer eine Option sei, die EZB jedoch im September mehr Daten habe und die Inflation sinken müsse, um im September eine Zinssenkung zu sehen. Lane zeigte sich zuversichtlich, dass der Inflationsdruck nachlassen werde und sagte, dass die Gehaltsabschlüsse für 2025 viel näher am stabilen Zustand seien.