Transatlantische Anleihemärkte driften auseinander – Korrelation bleibt ungewöhnlich niedrig
Die Zinsdifferenz zwischen zehnjährigen US-Staatsanleihen und Bundesanleihen ist auf rund 175 Basispunkte zurückgegangen. Dennoch zeigt sich eine deutliche Veränderung in der Beziehung beider Märkte: Die Korrelation zwischen US-Treasuries und deutschen Bundesanleihen hat deutlich nachgelassen. Diese Entwicklung verweist auf eine zunehmende Entkopplung der zugrunde liegenden wirtschaftlichen Treiber.
Unterschiedliche Impulse auf beiden Seiten des Atlantiks
Während die Renditen in beiden Regionen weiterhin in dieselbe Richtung tendieren, ist die statistische Verbindung ihrer Bewegungen deutlich schwächer geworden. In der Vergangenheit wurden beide Märkte durch ähnliche makroökonomische Faktoren beeinflusst. Diese Synchronität hat jedoch durch die politischen Entwicklungen der vergangenen Monate gelitten. Die Fiskalpolitik in Europa wurde durch das deutsche Investitionspaket maßgeblich beeinflusst, während in den USA die handelspolitischen Maßnahmen der Regierung eine dominierende Rolle einnehmen.
Gegensätzliche Inflationswirkungen durch Handelspolitik
Die jüngsten US-Zölle wirken in den USA eher inflationsfördernd, während sie in Europa tendenziell deflationär wirken, etwa durch Umleitungen von Exporten. Dies dürfte zu einer asymmetrischen geldpolitischen Reaktion führen. In den USA dürfte die Notenbank länger bei ihrem restriktiven Kurs bleiben, während die Europäische Zentralbank durch sinkende Inflationsrisiken mehr Spielraum für Lockerungen erhält.
Ausblick: Stabiler Spread, aber keine Rückkehr zur alten Korrelation
Obwohl die aktuelle Spanne zwischen US- und deutschen Renditen nahe dem mehrjährigen Durchschnitt liegt, deutet die anhaltend niedrige Korrelation darauf hin, dass beide Märkte auch künftig von unterschiedlichen Faktoren getrieben werden. Eine Rückkehr zur früheren Synchronität ist in absehbarer Zeit nicht zu erwarten.
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